隨著人口結(jié)構的悄然變化以及人們情感需求的日益提升，寵物經(jīng)濟在中國猶如一顆迅速升起的新星，強勢闖入消費市場，成為推動消費升級的關鍵力量。從曾經(jīng)鮮有人問津的 “小眾愛好” 領域，發(fā)展至如今規(guī)模龐大的 “萬億級藍?！?，寵物經(jīng)濟的崛起令人矚目。

根據(jù)相關機構報告，2023 年中國寵物經(jīng)濟市場規(guī)模成功突破 5928 億元大關，較上一年度同比增長 20.1%。并且，市場研究機構預測，到 2028 年這一數(shù)字有望飆升至 11500 億元，展現(xiàn)出極為強勁的增長勢頭。在市場規(guī)模不斷擴張的進程中，國產(chǎn)品牌在寵物經(jīng)濟領域的表現(xiàn)格外亮眼。記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，中國寵物經(jīng)濟正經(jīng)歷深刻的結(jié)構性升級，從以往單純的 “代工出口” 模式逐步向 “品牌出?！?轉(zhuǎn)型，在寵物食品方面，也從滿足基本的 “吃飽” 需求進階到追求 “吃好” 的品質(zhì)層面。隨著國內(nèi)頭部企業(yè)持續(xù)加大技術研發(fā)投入，產(chǎn)業(yè)鏈整合速度不斷加快，這一賽道極有可能催生更多實力強勁的 “隱形冠軍” 企業(yè)。

值得關注的是，在寵物經(jīng)濟賽道上，國內(nèi)企業(yè)加速崛起的同時，A 股市場中 “寵物經(jīng)濟” 相關上市公司憑借技術創(chuàng)新、渠道深耕以及品牌國際化戰(zhàn)略，成功吸引了資本市場的高度關注。多位接受記者采訪的業(yè)內(nèi)人士均表示，在 “剛需化” 與 “消費升級” 的雙重屬性加持下，頭部企業(yè)借助規(guī)模效應和技術壁壘，盈利能力不斷增強，未來發(fā)展前景十分廣闊。

萌寵數(shù)量激增，市場規(guī)模邁向新高度

現(xiàn)場制作并配送上門的寵物鮮食廚房、專門為寵物行業(yè)服務的律師事務所、添加中醫(yī)草本配方的 “養(yǎng)生” 狗糧……2 月 27 日，第 12 屆北京國際寵物用品展盛大開幕，展會上這些新奇多樣的服務，為中國蓬勃發(fā)展的 “它經(jīng)濟” 增添了新的注腳?！叭缃襁@些現(xiàn)象早已屢見不鮮，甚至還出現(xiàn)了夫妻離婚爭奪寵物撫養(yǎng)權的新聞?！?身為某國企中層的 85 后李陽（化名）在與記者交流時如此說道。大約 10 年前，李陽就開始飼養(yǎng)寵物狗，在他的影響下，其辦公室十幾名同事中，養(yǎng)寵物的人數(shù)占比早已超過半數(shù)。在李陽看來，養(yǎng)寵物更多是一種精神寄托。

國內(nèi)寵物數(shù)量的顯著增加，直接帶動了以寵物食品為代表的寵物經(jīng)濟賽道的繁榮發(fā)展。亞寵研究院最新發(fā)布的中國寵物行業(yè)發(fā)展報告顯示，2024 年中國寵物犬貓數(shù)量已達到 1.87 億只，寵物市場規(guī)模成功突破 3000 億元。此外，47% 的寵物主明確表示，即便在消費回歸理性的大環(huán)境下，也絲毫不會影響他們對愛寵的 “嬌養(yǎng)”，并且愿意在主糧、零食、營養(yǎng)品、藥品以及洗護清潔用品等方面增加支出。

艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，2023 年中國寵物經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)規(guī)模達到 5928 億元，且保持著積極向上的增長態(tài)勢，預計到 2028 年有望突破 11500 億元。與此同時，寵物消費市場規(guī)模也在持續(xù)擴大。東北證券研報指出，2019 年至 2024 年期間，中國寵物零售市場年均復合增長率高達 9%，這一增速遠超美國、德國和日本市場。并且，國內(nèi)寵物家庭滲透率仍有較大的提升空間，寵物食品市場集中度逐漸提高以及用品智能化已成為行業(yè)未來的發(fā)展趨勢?！梆B(yǎng)寵物和人一樣，首要問題就是解決吃的問題。” 李陽憑借豐富的養(yǎng)寵經(jīng)驗，再加上其工作與資本領域有所關聯(lián)，因此對寵物食品品牌以及背后的上市公司了如指掌，像中寵股份（SZ002891）旗下的 “頑皮（Wanpy）”、路斯股份（BJ832419）的 “路斯”、乖寶寵物（SZ301498）的 “麥富迪” 等，此外還有雀巢這樣的國際知名品牌。

從代工邁向品牌，化解 “營養(yǎng)焦慮” 難題

隨著中國品牌的不斷成長壯大，李陽和他身邊的養(yǎng)寵伙伴們在選購寵物食品時，越來越傾向于國內(nèi)品牌，“國產(chǎn)化趨勢愈發(fā)明顯”。在多家 A 股寵物上市公司 2024 年發(fā)布的公告中，“自有品牌” 這一詞匯及相關內(nèi)容被提及的頻率越來越高，對應的業(yè)務規(guī)模也在逐步拓展。

作為寵物經(jīng)濟相關公司中 2024 年前三季度業(yè)績表現(xiàn)最為突出的企業(yè)，乖寶寵物就行業(yè)發(fā)展態(tài)勢表示：“與國內(nèi)主要競爭對手相比，公司快速發(fā)展的自有品牌業(yè)務是一大顯著競爭優(yōu)勢。目前，國內(nèi)寵物食品市場已進入快速增長階段，未來市場競爭將從單純的價格競爭、渠道競爭逐步轉(zhuǎn)變?yōu)槠放聘偁??！?中寵股份也曾表明，隨著研發(fā)投入的持續(xù)增加與品牌建設的大力推進，以及新渠道、新媒體、私域電商等新零售形態(tài)的興起，國產(chǎn)品牌的市場占有率得到顯著提升，寵物行業(yè)中國產(chǎn)品牌的崛起已成定局。

多位資本市場人士在與記者交流時指出，國產(chǎn)寵物企業(yè)早期主要以代工出口業(yè)務為主，但近年來，這些公司通過產(chǎn)品創(chuàng)新與渠道變革，逐漸打破了外資品牌的市場壟斷局面。以乖寶寵物為例，其旗下品牌 “麥富迪” 在天貓、京東等電商平臺的全品類銷量長期名列前茅，在 2024 年的 “618 大促” 中，更是一舉超越國際品牌。在 2024 年全年，國產(chǎn)寵物食品品牌在線上渠道的表現(xiàn)全面領先外資品牌。天貓 “雙 11” 貓狗食品銷售榜單 TOP10 中，國產(chǎn)品牌占據(jù) 6 席，且前五名均為本土品牌。

佩蒂股份（SZ300673）在 2024 年 6 月回復投資者提問時稱，在國外市場，公司產(chǎn)品出口主要以 ODM（原始設計制造商）模式為主，同時輔以部分自主品牌銷售。近年來，公司在穩(wěn)固海外市場、強化海外制造能力的基礎上，積極推進全球化經(jīng)營戰(zhàn)略，大力發(fā)展自主品牌業(yè)務，成功打造了 “爵宴”“好適嘉”“齒能” 等多個自有品牌，營業(yè)收入規(guī)模實現(xiàn)快速增長。

在從代工向自有品牌轉(zhuǎn)型的過程中，國內(nèi)寵物品牌也十分注重自身實力的提升。一位不愿具名的資本市場人士表示，國產(chǎn)品牌通過原料升級（如采用鮮肉配方、無谷糧等）、功能細分（如針對腸胃調(diào)理、美毛等功能）來回應消費者對寵物健康的 “營養(yǎng)焦慮”，同時借助直播電商、社群營銷等新興渠道，能夠迅速觸達年輕用戶群體。“寵物國產(chǎn)品牌的崛起雖然起步較晚，但絕不會缺席，未來寵物行業(yè)的國產(chǎn)替代將成為行業(yè)投資的核心邏輯?！?萬聯(lián)證券在研報中如此預測。

記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，國產(chǎn)品牌崛起的關鍵在于對本土市場的深入洞察。例如，中寵股份推出高毛利的功能性主糧，精準定位國內(nèi)中高端市場；佩蒂股份通過 “爵宴” 品牌塑造高端零食形象?！?025 年中國寵物行業(yè)白皮書（消費報告）》顯示，寵主在寵物身上的投入不斷增加，2024 年單只寵物犬年均消費達到 2961 元，較 2023 年增長 3.0%；單只寵物貓年均消費為 2020 元，較 2023 年增長 4.9%。寵主們持續(xù)攀升的投入，有力地推動了市場規(guī)模進一步擴大。

個股表現(xiàn)出色，“火熱萌寵” 激活擱置項目

在寵物食品行業(yè)蓬勃發(fā)展以及國產(chǎn)化趨勢日益明顯的背景下，二級市場以及相關上市公司對寵物食品賽道均給出了積極樂觀的預期。記者留意到，截至 3 月 3 日，被譽為 “寵界一哥” 的乖寶寵物滾動市盈率超過 60 倍，已披露 2024 年業(yè)績預告的中寵股份滾動市盈率超過 30 倍，預計 2024 年實現(xiàn)扭虧為盈的佩蒂股份滾動市盈率超過 20 倍。

針對行業(yè)相關問題，在 1 月和 2 月期間，記者曾通過電話、微信等多種渠道試圖聯(lián)系乖寶寵物、中寵股份相關人士，但均未得到回應。一位接近中寵股份的人士在與記者交流時表示，在寵物經(jīng)濟持續(xù)火熱的大環(huán)境下，公司所處賽道依然具備增長潛力，否則公司也不會重新啟動已經(jīng)擱置超過一年的募投項目。

2024 年 12 月 30 日盤后，中寵股份發(fā)布公告稱，公司第四屆董事會第十次會議審議通過了《關于部分募集資金投資項目重新論證并繼續(xù)實施的議案》，同意公司對投資項目 “年產(chǎn) 6 萬噸高品質(zhì)寵物干糧項目” 重新進行論證并繼續(xù)推進實施。中寵股份公告顯示，“年產(chǎn) 6 萬噸高品質(zhì)寵物干糧項目” 是公司在 2022 年 10 月發(fā)行可轉(zhuǎn)債時的募投項目，截至公告披露時，該項目尚未投入實施，擱置時間已超過 1 年。記者注意到，此次重新論證并繼續(xù)實施該項目，與當前寵物經(jīng)濟的火熱發(fā)展態(tài)勢密切相關。中寵股份在公告中提到，國內(nèi)寵物市場正處于高速發(fā)展階段，增量市場空間巨大，寵物食品需求快速增長，未來發(fā)展前景廣闊。

在中寵股份重啟募投項目的同時，也有 A 股寵物相關上市公司開啟了擴張之路。3 月 2 日盤后，天元寵物（SZ301335）發(fā)布公告稱，公司擬購買廣州淘通科技股份有限公司（以下簡稱淘通科技）控股權。在火熱的寵物用品行業(yè)，這也是今年首個較大規(guī)模的并購案例。

挑戰(zhàn)與機遇并存，頭部企業(yè)加大研發(fā)投入

從 “代工出口” 到 “品牌出?！?，從 “吃飽” 到 “吃好”，中國寵物經(jīng)濟正經(jīng)歷著深刻的結(jié)構性升級。在這一發(fā)展趨勢下，寵物經(jīng)濟也迎來了新的發(fā)展機遇。國盛證券在研報中指出，自 2023 年起，寵物經(jīng)濟進入展望期，國貨品牌逐漸從價格內(nèi)卷的困境中走出來，功能糧、處方糧的市場需求持續(xù)上升，生鮮糧市場也開始升溫。

作為寵物經(jīng)濟最大的細分賽道，寵物食品的高端化進程已提上日程。乖寶寵物引用的中金公司研報《寵物全產(chǎn)業(yè)鏈研究：萌寵來襲，長坡厚雪》顯示，中國寵物食品行業(yè)不僅市場規(guī)模擴張迅速，而且當前面臨兩大重要機遇：一是消費升級趨勢，隨著寵物數(shù)量的不斷增長、品質(zhì)化消費升級以及品類的日益豐富，將持續(xù)驅(qū)動行業(yè)快速發(fā)展；二是國貨崛起促使競爭格局逐漸集中，行業(yè)集中度不斷提高，并且近年來國貨品牌的增長速度已超越外資品牌。

據(jù)《2023—2024 年中國寵物行業(yè)白皮書（消費報告）》顯示，2012 年至 2022 年期間，我國寵物市場規(guī)模從 337 億元增長至 2706 億元，年均復合增長率達到 23.16%，增長速度遠遠高于全球平均水平。預計在未來十年，寵物行業(yè)的年復合增長率約為 8%。

值得注意的是，對于國內(nèi)寵物相關上市公司而言，除了在海外建立工廠或基地之外，打造自有品牌產(chǎn)品、開展差異化發(fā)展戰(zhàn)略也是未來發(fā)展的必然選擇。在 2024 年三季報中，乖寶寵物就行業(yè)發(fā)展表示：“與國內(nèi)主要競爭對手相比，公司快速發(fā)展的自有品牌業(yè)務是一大競爭優(yōu)勢。國內(nèi)寵物食品市場已進入快速增長期，未來市場競爭將從單純的價格競爭、渠道競爭轉(zhuǎn)變?yōu)槠放聘偁?。?/p>

在上述背景下，A 股寵物經(jīng)濟相關上市公司也在積極開拓不同的細分賽道。以源飛寵物（SZ001222）為例，該公司主要從事寵物用品與寵物食品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務，主要產(chǎn)品涵蓋寵物零食、寵物牽引用具、寵物注塑玩具等系列產(chǎn)品。2024 年前三季度，源飛寵物實現(xiàn)營業(yè)收入 9.31 億元，同比增長 27.29%；實現(xiàn)歸母凈利潤 1.20 億元，同比增長 14.76%。

盡管寵物經(jīng)濟被市場廣泛看好，但并非所有參與者都能在這一領域分得一杯羹。中金公司的研報中就曾提到，寵物動保領域研發(fā)壁壘較高，不過盈利空間也相對較大，這無疑對相關企業(yè)的技術研發(fā)能力提出了更高的挑戰(zhàn)。